<object id="asljp"><meter id="asljp"></meter></object>
    <p id="asljp"><cite id="asljp"></cite></p>

    <td id="asljp"></td>

      正信期貨:舊季已無(wú)大變數,市場(chǎng)尋求新季題材

      Date:2024-4-1 8:31:22Hits:0

      在本月初的白糖專(zhuān)題文章中,我們認為對應23/24榨季食糖產(chǎn)銷(xiāo)格局的白糖2405和2409兩個(gè)主力合約,春節后的連續下跌,已經(jīng)消化完了印度減產(chǎn)不及預期的利空,此后將以6200的支撐位震蕩調整為主;而對于2501之后的白糖合約,對應的是新榨季(24/25)食糖產(chǎn)銷(xiāo),有可能因為近兩年來(lái)的高利潤引發(fā)產(chǎn)量大增進(jìn)而引發(fā)糖價(jià)進(jìn)入下行周期。

      回頭來(lái)看此前我們的預期中,唯一值得肯定的是不看空24開(kāi)頭的合約,且認為6200會(huì )是一個(gè)中期支撐位,但是也確實(shí)沒(méi)有能夠預期到在這半個(gè)月的時(shí)間里,盤(pán)面能走出如此強勁的反彈。今天我們就繼續梳理一下最近行業(yè)內數據和預期的變化,以及個(gè)人對未來(lái)走勢的一些粗淺看法。

       一  巴西24/25榨季產(chǎn)量預期下調,且汽油燃料中無(wú)水乙醇比例可能上調

      對于巴西而言,目前雖仍有零星壓榨,但是23/24榨季基本上已經(jīng)定產(chǎn),截至2月下半月,巴西中南部產(chǎn)糖4218.1萬(wàn)噸,同比增幅達25.66%,這個(gè)增幅已經(jīng)與印度暫停出口等因素沖抵,在盤(pán)面上消化了。

      現在市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是即將在5月份開(kāi)啟的24/25榨季,就目前的情況來(lái)看,相較于上一年度,并無(wú)增產(chǎn)預期。

      一方面是由于天氣原因。11-12月為巴西甘蔗的伸長(cháng)期,伸長(cháng)期是最需要降雨的生長(cháng)周期,通常情況下,11-12月屬于巴西的傳統雨季,但是去年年末反常的偏少;12月巴西中南部基本無(wú)降雨,不利于24/25年度甘蔗的單產(chǎn)和產(chǎn)量。

      巴西知名糖與乙醇制造商BP Bunge Bioenergia的首席執行官Geovane Consul于3月5日在迪拜全球糖業(yè)會(huì )議上表示,預計巴西中南部地區2024/25榨季糖產(chǎn)量將下降4.4%,至4080萬(wàn)噸。Geovane Consul稱(chēng),與上榨季“幾乎完美”的天氣相比,今年巴西的平均降水量更低,尤其是在該國北部地區,天氣狀況不佳。他稱(chēng),預計巴西中南部地區2024/25榨季甘蔗產(chǎn)量將下降9.6%,至5.98億噸,但預計制糖比將上升至51.4%(上榨季為48.8%),這將部分抵消甘蔗產(chǎn)量下降的影響。

      但是目前來(lái)看,下一榨季巴西的制糖比能否保持高位也存在變數。在最近巴西商會(huì )對“未來(lái)能源”法案的投票中,將巴西汽油燃料中無(wú)水乙醇的摻混比例從27.5%提高到了30%,如果該法案如期通過(guò),意味著(zhù)將有更多的甘蔗分流,用于生產(chǎn)生物乙醇進(jìn)而減少食糖產(chǎn)量。

       二  印度減產(chǎn)不及預期,但仍無(wú)出口計劃

      春節后內外糖價(jià)的一波大跌,根本的驅動(dòng)因素便是印度減產(chǎn)不及預期。榨季初期,市場(chǎng)對印度本榨季因為天氣原因,出現大幅度減產(chǎn)是做了充分的預期的。11月份之后,印度開(kāi)榨,每半月一次的雙周產(chǎn)量數據開(kāi)始表現得還算中規中矩,保持著(zhù)十幾個(gè)百分點(diǎn)的同比降幅,但是進(jìn)入2月份之后,畫(huà)風(fēng)突變,同比減產(chǎn)幅度縮小到2個(gè)百分點(diǎn)以?xún)?,最新數據現實(shí),截至3月15日,印度累計產(chǎn)糖2799萬(wàn)噸,同比下降1.71%。

      a9b924bea5f55695ca51c1770b393746.png

      數據來(lái)源:ISMA  正信期貨

      如果按照這個(gè)壓榨進(jìn)度,那么印度本年度的產(chǎn)量又要在此前預估基礎上調200萬(wàn)噸左右,于是這200萬(wàn)噸的可能去向成為當時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上一次文章中我們的分析是認為這部分增量大概率不會(huì )直接進(jìn)入到國際糖市,要么回補印度國內庫存,要么分流到生物乙醇,這也是當時(shí)我們不繼續看空24開(kāi)頭白糖走勢的原因。

      之后,在迪拜糖會(huì )上,印度重申本榨季(23/24)榨季不出口白糖的立場(chǎng),故市場(chǎng)采信了預期外的增量白糖,并不會(huì )流入到全球市場(chǎng)供應鏈中,那么這一利空因素得到解除,原糖盤(pán)面快速收復了節后由此消息引發(fā)的跌幅。

      除此之外,和此前市場(chǎng)預期完全不一樣的是,印度ISMA在迪拜糖會(huì )上還表示24/25榨季印度主要產(chǎn)糖區馬邦和卡邦甘蔗種植面積將下降。加上巴西新季產(chǎn)量下調的預期,也為下一榨季全球糖市供應端增添了更多的不確定性。

       三 泰國糖產(chǎn)量預估小幅上調

      據泰據泰國甘蔗及糖業(yè)委員會(huì )辦公室公布的數據,泰國2023/24榨季共有57家糖廠(chǎng)開(kāi)榨。截至3月14日,已收榨糖廠(chǎng)達46家,同比增加8家;累計甘蔗入榨量為8085萬(wàn)噸,同比下降約11%;累計產(chǎn)糖量為859.2萬(wàn)噸,同比下降約19%;累計產(chǎn)糖率為10.63%,同比下降約0.99%。

      泰國目前的產(chǎn)糖量比此前預期的要好,不過(guò)同比仍有高達19%的降幅,相比上一榨季1100萬(wàn)噸的產(chǎn)量差距很大。

       四  國內市場(chǎng),庫存低,補庫積極,現貨挺價(jià)

      國內23/24榨季開(kāi)啟后,產(chǎn)銷(xiāo)數據總體表現還不錯。根據中國糖業(yè)協(xié)會(huì )數據,2023/24榨季截至2月底,全國累計產(chǎn)糖794.79萬(wàn)噸,同比增加3.48萬(wàn)噸;累計銷(xiāo)糖377.85萬(wàn)噸,同比增加41.37萬(wàn)噸;累計銷(xiāo)糖率47.54%,同比增加5.04%。

      其中,2月單月產(chǎn)糖208.03萬(wàn)噸,同比下降16.97萬(wàn)噸;單月銷(xiāo)糖66.14萬(wàn)噸,同比下降32.86萬(wàn)噸;月度累計工業(yè)庫存416.94萬(wàn)噸,同比下降38.06萬(wàn)噸。

      究其原因,主要是上季配額外進(jìn)口白糖成本嚴重倒掛,為滿(mǎn)足國內需求,工業(yè)庫存被大量消耗。在新榨季開(kāi)啟后國內糖源供應充裕,疊加12月份內外盤(pán)糖價(jià)大幅下跌等因素,貿易商積極補庫,使得累計銷(xiāo)糖率同比上升。但在補庫需求完成后,國內產(chǎn)銷(xiāo)數據預計回歸平淡,市場(chǎng)價(jià)格也將跟隨外盤(pán)為主。

       五 小結

      從擔心印度新增產(chǎn)量進(jìn)入全球供應鏈到印度在糖會(huì )上明確表示本季無(wú)出口計劃,我們發(fā)現春節后原糖價(jià)格一波小型過(guò)山車(chē)式的走勢,實(shí)際上是盤(pán)面對印度潛在新增200萬(wàn)噸產(chǎn)量去向預期變化的反饋。這個(gè)過(guò)程中其實(shí)基本面沒(méi)有啥實(shí)質(zhì)性的變化。

      然而風(fēng)幡未動(dòng),交易者心卻動(dòng)了。在當前巴西舊季定產(chǎn)、新季未啟,北半球印度和泰國榨季進(jìn)入后半段的情況下,產(chǎn)量上存在的變數也越來(lái)越少,舊季題材已經(jīng)被盤(pán)面消化得差不多,市場(chǎng)希望在新季供應上找到新的故事。

      當前白糖2405合約來(lái)到6400-6600區間后,需要新的外生變量才能形成有效的價(jià)格突破,在此之前,結合國內目前現貨端實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)情況,操作上建議區間思路對待,以回踩支撐位附近企穩試多為主。

      來(lái)源于:泛糖科技